新國大施永豐教授觀點：應對動蕩股市不可不知的5個要點

　　今年開始時，金融市場呈現向好的樂觀態勢。美國和中國在一月份簽署了第一階段貿易協定，讓歷經1年多的中美貿易爭端終于告一段落。

　　但隨之而來的新冠疫情大流行改變了一切。導致標普500指數暴跌，創下自2008年以來最差的季度表現。

　　但就在投資者準備面對進一步下跌的時候，市場在復活節前意外大幅反彈。標普500創下1974年以來的最大單周漲幅。同時道瓊斯工業指數同步強勁反彈，出現了自上世紀30年代以來的最佳兩周表現。

　　其他主要市場也出現了類似的大幅波動模式。全球股市的大動蕩給許多投資者帶來了恐懼和困惑。

　　本文將通過五個方面幫助投資人清楚地思考市場動蕩所產生的影響及并提出應對策略。

一、導致前所未有市場動蕩的原因

　　為控制疫情擴散，各國采取大范圍封鎖使全球商業活動突然陷入停滯。從2月底開始，對經濟衰退的擔憂導致投資者不分青紅皂白地拋售股票，結束了美國歷史上時間最長的牛市?？只判話伿壑率构墒腥蹟鄼C制被激活，導致交易暫停了四次。

　　為了應對市場極度恐慌，美國和其他國家紛紛宣布大規模財政和貨幣刺激政策。這些措施給市場帶來了希望：新冠疫情所造成的經濟損失能夠迅速得到遏制，隨后的經濟復蘇可能是迅速的。

　　3月底以來股市隨之出現了幾次反彈，收復了先前的大部分失地。

　　美國市場自3月1日以來發生了16次股市閃崩及隨后快速反彈。導致市場如此動蕩的另一重要原因是由于高頻交易的迅速興起。擁有語言處理能力的機器，可以對失業和貿易數據等重大新聞做出極其快速的交易反應，進一步加劇市場波動的程度。

二、知道那些仍還不可知的事

　　三月中旬中國開始復工后，市場出現了v型反彈。從3月23日開始的3周內，標普500指數上漲18.6%。海峽時報指數同期上漲12.2%。市場情緒的急劇逆轉似乎是基于樂觀地認為疫情最糟糕的時期可能已經過去。

　　可是現實情況要復雜得多。疫情發展及對經濟影響依然充滿了許多不確定性。

　　盡管美國白宮引用的某些研究表明，疫情會在夏天迅速結束。但哈佛科學團隊的一項新研究認為，在2022年之前可能都需要采取隔離措施。投資者應該認識到，把賭注完全押在對新冠病毒前景的樂觀解讀上是有風險的。而有關新冠病毒的許多特性及影響在很大程度上仍是未知和不可預測的。

▲來源：法新社

三、有關擇時交易的殘酷事實

　　市場波動的激增給眾多投資者產生了賺快錢的誘惑：通過低買高賣，很快就能輕松賺錢。這種欺騙性的誘惑導致市場交易量急劇增加。

　　然而事實是，很少有人能夠始終如一地把握市場波動時機。一種流行的方法是從研究過去的危機現象中推斷出當前危機的可能結果。

　　然而，歷史并不總是簡單地自我重復。例如，在當前的危機中，美國股市僅用18天時間就暴跌30%進入熊市，而過去發生在美國的其它“黑天鵝”事件導致的熊市至少用了55天。此外，自三月末以來的近20%反彈導致前一輪衰退持續的時間異乎尋常的短，如此短暫的熊市也被視為一種反?，F象。

四、激進投資者無法長久生存

　　彭博社(Bloomberg)最近報道稱，越來越多的新加坡散戶投資者正通過各種舉債的方式(如透支信用卡、抵押房產)來投資股票。新加坡金融管理局的數據也顯示通過銀行融資投資股票的現象顯著增加。在如今動蕩的市場上舉債炒股會帶來不可控的風險。三月份股市閃崩已經引發了許多追加保證金的事件。

　　在市場上經歷比較久的投資者都知道，無法想象的小概率事情確實會發生。

　　例如，瑞幸咖啡的股價在今年一月曾達到51.38美元的高位，隨后中國爆發新冠疫情，導致股價下跌了50％。就在一些勇敢的投資者開始抄底之時，4月2日該公司突然承認會計欺詐，再次觸發股價在當天斷崖式下跌81％。

　　不可否認，股市投資需要承擔經過計算的風險。但在市場動蕩時期一味地通過加杠來和市場對賭的方式是難以生存的。

五、穩健投資者睡得安心

　　積極的跡象正在出現。中國和一些歐洲國家已經開始復蘇經濟。中國三月的貿易數據好于市場預期。

　　但國際貨幣基金組織最新的報告描繪了一幅相當嚴峻的圖景：全球范圍的封鎖已導致全球經濟陷入衰退，可能引發自上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的衰退。

　　市場波動將成為新常態。歷史經驗顯示，采取以下4A的穩健策略將更好地為投資者服務。

　　1、避免(Avoid)杠桿融資。這是為了防止當市場突然下跌時面對被迫出售股份的困境。

　　2、避開(Avoid)那些無利潤支撐的高估值公司。市場上有些尚未實現可觀營業利潤的熱門公司，這樣的公司高估值主要依賴于樂觀的未來承諾。

　　3、采取(Adopt)在全球范圍內分散化投資方案。這可以通過購買低成本和高流動性跟蹤大市的指數基金。

　　4、拋棄(Abandon)“現金為王”的觀念。對許多人來說，囤積現金似乎是一種表面安全的策略?？墒钦嬲虚L期眼光的穩健投資者會在市場恐慌，出現估值過低的情況下，大膽將現金投入高質量低估值的公司。

　　最后，我想引用著名投資者亨利·考夫曼(Henry Kaufman)的話: “有兩種人會賠錢——一種是什么都不知道的人，另一種是什么都知道的人?！?/p>

　　在投資界普遍存在的過度自信是一種被低估的風險。因此，知道那些仍還不可知的事，并真正意識到擇時交易的危險性。穩健原則可以幫助投資人在動蕩的市場中渡過難關甚至收獲豐厚的回報。

文章轉自施永豐談投資，2020年5月22日

原題為“應對動蕩股市不可不知的5個要點”

翻譯：中文EMBA